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    科創軍團大閱兵:“準獨角獸”如何煉成?

    時代周報 10-15

    時代商學院分析師 陳佳鑫

    截至 9 月 30 日,時代商學院分析師對 121 家科創板擬 IPO 企業(不包括已上市、已終止 IPO 的企業、部分極低收入的生物醫藥企業)進行統計,根據這些企業的多項指標,編制了《時代商學院科創板擬 IPO 企業價值排行榜》,試圖對它們進行一次多維度的價值評估。

    目前,科創板擬 IPO 企業中藏龍臥虎,大部分是全國科技創新領域的佼佼者,可謂 " 準獨角獸科創軍團 "。

    我國地域遼闊,哪些是 " 準獨角獸們 " 孕育的熱土呢?

    榜單顯示,分布在北上廣深的企業數量位居前四,合計 56 家,占比 46.66%。緊隨其后的是蘇州、杭州、無錫三個華東城市。

    " 準獨角獸們 " 行業相對集中,軟件信息技術服務業最受歡迎。121 家擬 IPO 企業分布在 21 個行業,其中,軟件信息技術服務業以 23 家穩居第一。

    另外,專用設備制造業、計算機通信和其他電子設備制造業、醫藥制造業三個行業緊隨其后,分別有 21 家、18 家和 17 家企業。

    為了更加可視化這些 " 準獨角獸們 " 的成長潛力,我們與 A 股其他板塊(主板、中小板和創業板)今年擬 IPO 企業(以首次在證監會網站披露招股書為準)作對比分析。

    結果顯示,2016 ― 2018 年,121 家科創板擬 IPO 企業的營業收入和凈利潤復合增速均值分別為 44.54% 和 78.30%,同期 A 股其他板塊今年擬 IPO 企業為 30.55% 和 47.58%," 準獨角獸們 " 成長能力顯然更優異。

    同時,它們的盈利能力也表現搶眼。2018 年,科創板擬 IPO 企業毛利率均值達 51.59%,同期 A 股其他板塊擬 IPO 企業為 32.15%。

    2018 年,科創板擬 IPO 企業的研發費用率均值為 10.29%,同期 A 股其他板塊擬 IPO 企業為 3.88%," 準獨角獸們 " 對研發投入更加重視。

    新興產業帶動企業高速發展

    營業收入和凈利潤復合增長率可反映企業經營規模增長情況。

    近兩年,營業收入復合增長率前十名的企業,保持翻倍式的增速。它們所屬的行業主要為智能裝備、光伏、新能源汽車、云計算等新興戰略產業,產業增長勢頭迅猛,從而帶動業內企業蓬勃發展。

    其中,石頭科技營業收入增速最為突出。2016 年,該企業營業收入僅 1.83 億元,到 2018 年,快速增長至 30.51 億元,兩年復合增長率達 308%。

    招股書顯示,石頭科技主要產品為小米定制品牌及自有品牌的多種掃地機器人。近兩年,隨著掃地機器人行業的快速發展及深度綁定小米智能家居業務,該公司實現收入快速增長。

    凈利潤復合增長率前十名的企業,每年均保持 200% 以上增速。其中,增長速度最快的是安恒信息。

    招股書顯示,2016 年和 2018 年,該企業凈利潤分別為 119.06 萬元和 8348.85 萬元,復合增長率高達 737%,這主要是 2016 年該企業凈利潤基數較低所致。

    安恒信息主營業務為網絡信息安全產品及服務,雖然,近兩年營業收入復合增長率為 42.20%,在 121 家 IPO 企業中屬于中等水平,但其通過控本減費,凈利潤保持高速增長。

    技術創新產出高毛利率

    毛利率是衡量企業盈利能力不可或缺的指標,該值越高,則表明企業成本控制能力越強,或產品附加值越高。

    榜單統計,2018 年,121 家科創板擬 IPO 企業毛利率均值達 51.59%,遠高于同期 A 股其他板塊擬 IPO 企業的 32.15%,反映出科技創新型企業產品附加值高的特點。

    2018 年,毛利率排名前十名企業均值為 88.76%,它們幾乎全部來自醫藥制造業和軟件信息技術服務業,這兩個行業具有產品附加值高、生產成本低的特點。

    其中,毛利率最高的為寶蘭德,2018 年高達 94.98%,其主營業務為智能運維產品的研發和銷售,并提供配套專業技術服務。

    之所以毛利率高,主要由于其營業成本占營業收入的比例低。在寶蘭德的軟件產品研發成功后,后續生產過程很少產生直接成本,因此毛利率遙遙領先。

    另外,高研發投入似乎也帶來了高毛利率,研發費用率排名前十的企業,它們平均毛利率也高達 71.69%,高于整體均值的 51.59%。高研發投入有助于提升產品的附加值,或是改善生成工藝以降低生產成本,進而帶來高毛利率。

    最高以三成收入用于研發

    研發費用率指研發費用占營業收入的比例,用以衡量企業的研發投入力度,對以科技創新為主的科創板來說,此指標意義重大。

    2018 年,研發費用率前十名企業的均值達 29.92%,意味著這些企業把近三成收入用于研發,在產品技術研發上進行了大手筆投入。

    從行業分布來看,軟件信息服務業數量最多,達 3 家,緊隨其后的是醫藥制造業,有 2 家??梢?,這兩個行業皆需要持續投入大量研發費用,以保持產品創新競爭力。

    具體來看,研發費用率最高的成都先導,成立于 2012 年,公司設立至今一直圍繞 DNA 編碼化合物庫技術潛心研究與創造,專注于原創新藥的早期鏈段研發—苗頭化合物和先導化合物的發現。

    招股書顯示,2016 ― 2019 年 1 ― 3 月,該公司研發費用金額分別為 1605.43 萬元、4621.4 萬元、6186.44 萬元和 1886.17 萬元,同期研發費用率分別為 97.72%、86.84%、40.92% 和 37.16%??梢钥吹?,成都先導研發費用逐年提高,體現該企業對研發投入的持續重視。

    除此之外,時代商學院分析師還對凈利率、凈資產收益率、經營凈現金流 / 凈利潤、資產負債率、流動比率、前五大客戶占比、前五大供應商占比等指標進行分析,并得出《時代商學院科創板擬 IPO 企業價值排行榜》。

    本文分析師具有專業勝任能力,保證報告所采用的數據均來自合規渠道,分析邏輯基于作者的職業理解,本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點,力求獨立、客觀和公正,結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

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